白云先生：美联储加息，美元踏上自杀之路

登录/注册后可看大图 · 发表于 2016-12-16 20:54

一、美联储货币政策正常化，一个货币的死亡之旅

　　光打雷不下雨的美联储，昨天宣布加息25个基点，市场的反应比较夸张，好像洪水猛兽来了一样。实际上，这点加息幅度，才只是下了点毛毛雨。同时，美联储预计，2017年还将连续加息三次。

　　打了一年多的雷，滴几滴雨点，然后再朝着天空放几个大雷，把明年的雷先打起来再说。雨还没下呢，就先把雷打起来，美联储依然故技重施，小心翼翼而又狡诈地，以最小的成本，来引导美元回流。

　　人们为什么会如此关注美联储加息这件事呢，因为全世界人民的钱袋子，都和美联储的一举一动，息息相关。从这点看，美联储就像一只老怪一样，全球人民，都在绞尽脑汁的寻思着，怎么打赢这只老怪，怎么捍卫自己的财富。在财富保值增值的意义上，美联储是全世界的敌人，因为它总是带来金融掠夺和金融动荡。

　　老怪出击，我们防御，老怪再出击，我们再防御。人们总是这样的被动挨打。

　　要最终战胜这只老怪，我们就需要弄明白美联储到底想干什么。它的核心动机和核心利益是什么。要弄明白这些，我们就需要抛开资本市场上价格起起落落的表象，而去剖析这些现象背后的本质。

　　美联储为什么要加息？因为超低利率，是不正常不可持续的货币政策。所以美联储面临货币政策正常化的迫切需求。除了超低利率，美联储的非常规货币手段，尤其还表现为巨额的量化宽松。量化宽松把美联储的资产负债表扩张了五倍之多。

　　为什么要施行货币政策正常化，因为美债锚定的是美国财政收入，而美国的孪生赤字又在与日俱增的恶化。所以美债面临违约的风险。万一债务崩盘，美联储所持有资产就会被蒸发。美联储所持有的债券，是其作为央行的资产端，如果资产端都违约蒸发了，那么债务端的美元就会变成废纸。到了那一步，美联储的信用，也就被清零了。为了走上自救之路，美联储必须得把货币政策正常化提上日程。

　　美联储货币政策正常化，就要进行缩表操作，要进行缩表操作，美联储就要面临的有三大基本问题。第一，成本缩表，通过加息来实现。第二，通过在债券市场上抛售所持有的债券，实现数量缩表。第三，还要保证在进行缩表操作的同时，美国的资产价格不至于崩盘。

　　因为美联储当初之所以要实行非常规化的货币手段，就是为了拯救资产价格的雪崩。打个比方来说，一个屋子快塌了，为了不让它倒塌，美联储拿出来一根棍子撑住了它。这个房子就是美国的资产价格，这个棍子，就是美联储的非常规货币政策。现在要缩表，就相当于要把这跟棍子抽掉。

　　这就是美联储鸽派和鹰派之争的来源。所谓的鸽派还是鹰派，实质上是指在一个基本问题上的分歧：美联储是不是具备加息条件，或者说，美联储是不是具备缩表的条件。鸽派认为，那个棍子不能拿掉，一拿掉全塌了。鹰派认为，放心大胆的拿掉那根破棍子吧，咱们结实着呢，不会塌。

　　所谓的加息条件，我们可以形象的表述如下：拿掉棍子，美国的资产价格会不会雪崩。

　　美国真的具备了加息和缩表的条件了吗？从它的核心指标，GDP增速，还有通胀指数看，它显然还不具备拿掉棍子的条件。因为美国的经济数据，都是人造出来的，美国的股市，也是人造出来的，都只是货币现象，而不是实体经济的繁荣复苏。一拿掉棍子，资产价格马上就会房倒屋塌。

　　那美联储为什么还是加息了呢，因为这是一个测试动作。它想试试看，美国的资产价格这个破屋子，是不是真的结实了。

图丨美联储基准利率历史数据

　　美联储要完成货币政策正常化，它该加息到什么水平呢，看看上图就能一目了然了。目前的超低利率，如果要让货币政策正常化，那么美联储的基准利率至少要加息到5%左右。所以说，昨天美联储的加息幅度，和它要预期的目标相比，只是一点毛毛雨。

　　提高利率，是怎么实现成本缩表的呢，我们来举个例子。比如唐老鸭床破通过按揭贷款买了一套房子，他每个月都要还给银行月供。利率提高了，那么唐老鸭床破每个月的月供就会增加。货币，就会从终端，更多地流向银行。同理，商业银行欠美国财政部的债务，每个月的还款额也会增加。货币加速从银行流向美国财政部，美国财政部则欠美联储的钱，利率增加，那么美国财政部，每个月就要偿还更多的钱给美联储，更多的货币，流向美联储。这便是成本缩表循环和流程。

　　比成本缩表更吓人的，是数量缩表。美联储直接在公开市场抛售债券。美联储把借条还给美国财政部，美国财政部，连本带息把美元还给美联储。于是市场上的很多美元，就凭空消失了，就和当初美元凭空被制造出来那样，消失的也是那么的干干净净。债务没了，美元也没了。

　　如果美联储要进行数量缩表操作，幅度应该需要有多大呢，会有多少美元从市场上凭空消失呢。我们来看图。

图丨美联储资产负债表规模

　　美联储如果要进行数量缩表，回归货币政策正常化，那么它的资产负债表就需要回到2008年时期的那个规模。如果真是这样的话，对全球资产价格的影响会有多大呢，还记得我们08年时候的房价是多少吗？大概就是现在的房价，回到08年时候的水平。表现在美股上，道琼斯指数，至少得跌掉15000点以上。

　　原来缩表的后果这么可怕。那不缩表可以吗？不缩表的后果，其实更可怕。

　　首先，美国庞氏债务的规模根本停不下来的继续在膨胀和扩张。但是，美联储手里已经没有子弹了，支撑债务大厦不倾塌的棍子，它的支撑力却不能和债务扩张保持同步增长。屋子越来越重，棍子却越来越脆弱，一旦棍子断了，债务危机爆发，那将会是一场不可控的大海啸。瞬间把一切都摧毁。

　　其次，美国政府的孪生赤字问题，依然在持续恶化。这相当于说，那个破屋子越来越破了。不仅棍子存在会崩断的可能。而且那个屋子，存在结构力学上的解体可能。棍子可能还没断，但是屋子自己先解体了。这和棍子断了，是等效的伤害。在短短的时间内，一切都会被金融海啸摧毁。

　　从上面的分析看，美联储走向加息和缩表之路，那么真正的实现了货币政策正常化，棍子抽掉，屋子也就塌了。如果继续坐视不管，不进行缩表，任由资产负债表继续扩张，那么可能的结果，只有两个，棍子断了，房子塌了。棍子还没断，屋子解体了。

　　这几种可能，它们的结果也都是等效的，房子塌了，美联储被埋了，美元死亡了。这一幕，便是一个货币的死亡之旅。

　　二、特朗普经济学不是急救，而是补刀

　　从技术上分析，美元非死不可，不救会死，救了还是会死。真正看明白这里面的逻辑的美联储那帮人，不可能不知道自己所面临的危险。怎么办呢，鸽派和鹰派乱作一团。局面眼看着越来越不可收拾。美联储主席耶伦，这时候开始呼救：奴家快要不能活了，哪个好汉来救救我嘛。

　　话声未落，斜刺里冲出来一个彪形大汉，一个名叫特朗普的老司机，挺身而出英雄救美：小娘子莫要惊慌，我唐老汉来救你。老司机特朗普开着救护车就跑过来了。

　　特朗普拿出了他的急救箱。开了这样的几个药方：对内减税，以财政政策刺激美元回流。对外碰瓷讹诈，要求日韩台沙特这些冤大头们多交保护费。同时对中国这样的贸易顺差大国打贸易战，截流美元向外流出。

　　特朗普的基本思想是什么呢，他想的是，抽掉其他国家的棍子，来支撑美国的资产价格这座破屋子。从这点看，他的确是想施救的。

　　不过，特朗普的这一套措施，会造成美国孪生赤字更加恶化。孪生赤字，就是财政赤字和贸易赤字并存的经济现象。进一步恶化的孪生赤字，一方面，美国政府的总收入下降，偿还债务能力下降。也就是说，美国政府，在特朗普执政期间会越来越穷。

　　另一方面，特朗普在基建和军备竞赛上的巨额开支，会让美国政府，花钱越来越多。一边越来越穷，同时花钱越来越多。奥巴马执政期间，让美国债务从10万亿美元增加到20万亿美元。如果按照特朗普的这一套，很可能，美国的债务规模，会从20万亿美元，再膨胀一倍，增加到40万亿美元。

　　结果呢，破屋子的重量会增加一倍，为了吸引美元的进一步回流，通过加息这样的缩表操作，棍子同时还要被逐步抽减掉，于是，棍子只会断的更快，屋子只会塌的更快。特朗普这样做，不是急救，而是来补刀的。

　　特朗普的加息和减税，和里根政府的加息和减税，有本质的区别。里根时期美国的经济状况是恶性通胀加经济停滞，所以要通过加息来回收流动性，一边再通过减税来刺激经济，说白了还是凯恩斯主义那套，有人也称里根经济学是没有凯恩斯的凯恩斯主义，这样的说法很形象。

　　现在，美国根本没有出现恶性通胀，相反是实质上的通缩。美国现在的减税和加息，并不是为了对美国经济进行结构性改革。而是，吸引境外美元回流，来把这个庞氏债务游戏继续玩下去。等境外美元也都流回来了，再也找不到新的资金了，那么这个庞氏债务游戏，也就会戛然而止。

　　特朗普的经济政策，只会加速美元走向死亡。如果把全球化看做一个生命体的话，美元便是全球化的心脏。伴随着美元走向死亡，也就是全球化的心率越来越低，最终心脏停止跳动。一旦美联储这颗心脏停止跳动，那么全球经济就会走向大崩盘，它个表现和预兆，就是全球央行的集体被动缩表，会导致的信用风险集中爆发。

　　三、全球央行的被动缩表及其后果

　　前段时间，印度总理莫迪宣布废除大面值纸币。外界对此举的解读，认为是为了反腐败，为了反走私，反洗钱。没过几天，委内瑞拉，也宣布废除大面值纸币。理由也是差不多。实际上，这样的做法，并不是简单的反走私反洗钱反腐败现象，而是央行信用崩溃。

　　随着美联储的进一步缩表，还会有更多的国家，央行信用走向崩溃。

　　货币的本质，是央行的欠条。就好比说，牛二是开银行的。牛二发行了很多牛票，突然有一天，牛二说，牛票都要作废了。这时候，手里持有牛票的人，就意味着，牛二给你的欠条，不会再兑现了。欠钱不还，这就是信用崩溃。

　　也许会有一天，美联储会宣布，面值1000万美元的美债作废，面值100万美元的美债也作废。这样的做法，就和莫迪的做法是一样的。任何债务，只存在三种可能，第一，偿还债务。第二，债务庞氏化，借新债还旧债。第三，债务违约赖掉债务。

　　我们来看美联储的处境，偿还债务，这条路就不用想了。他们永远也不可能偿还得清这么多的债务。庞氏债务，就是目前的选项，也已经到了极限，撑墙的棍子眼瞅着就会断。等庞氏债务也维持不下去了，那就只能违约。

　　除了这三条路，其实还有第四条路，比如割地偿债。按道理说，美国欠中国这么多钱，又没有本事还得起，那就应该割地给中国才对。但是美国这个国家比较不讲道理。他们说，我是欠你钱了，但是怪你自己，谁让你那么勤奋赚了我那么多钱呢。脑回路是不是很奇特。欠债还钱的事，大家一直争吵不下，吵着吵着，打了起来。这就是终结债务的第五个可能，战争。

　　一个普遍信用破产的国际秩序，只有靠拳头来说话了。

　　未来，像印度和委内瑞拉这样的国家，还会越来越多。全球央行被动缩表，是未来世界经济的主旋律。随着缩表的进程，不同的国家，面对信贷收缩，债务问题集中爆发，那么就会出现不同的阶段：偿还阶段，庞氏阶段，违约阶段，崩溃阶段，战争阶段。

　　中国目前的债务状况和债务结构，大概徘徊在第一阶段和第二阶段之间，有些在转好，有些在走向庞氏化，比如房地产，就出现了庞氏债务。从目前的情况看，中国并不会走到印度和委内瑞拉那种状况。

　　央行扩表，带来信贷扩张，在信贷扩张周期，就像春天和夏天，到处都是温暖和炎热，到处都是繁荣。央行缩表，带来信贷收缩，在信贷收缩周期，就像秋天和冬天那样，到处都是衰败，萧索和死亡。

　　经济学，并不理解这样如同春夏秋冬一样的生命现象。经济学家们，尤其是货币主义学派的经济学家们，它们认为，冬天是不合理的，如果冷了，就要把它弄热点。死亡也是不合理的，如果死亡降临，就抢救它。

　　这样不健康的世界观，导致美国人把全世界带向了绝境。为了抢救雷曼们，导致要赔上美联储的性命。美联储走向绝境，全球央行跟着步入绝境。接着，传导到国民经济中，一切都被带向寒冬。

　　四、世界经济步入寒冬

　　经过前面的分析，我们现在可以得出这样的结论：经济为什么繁荣，因为信贷扩张。经济为什么衰退，因为信贷收缩。信贷扩张和信贷收缩的周期不同，那么就会对应着不同长度的债务周期。

　　根据信贷周期的长短，经济衰退，可以分为短端衰退和长端衰退。打个比方来说，如果短端衰退对应的是一天或者一周，或者一个月的气温下降。如果是长端衰退，那么对应的就是季节级别的冬天。如果经济进入长端衰退周期，那么起码要持续五年以上。

　　经济学家们，是怎么应对这种冬天的呢，它们往往通过增加债务久期来解决经济衰退问题。美国的经济学家们，现在已经在着手研究50年和100年期的美国国债。如果100年周期的美国国债也还不起呢，再卖1000年期的国债。问题是地球上存在1000年不垮的政权吗。不要说100年和1000年了，美国的寿命根本连50年都挺不过。现在持有30年期的美债，估计都会砸手里。

　　从操作上来说，加杠杆，加债务久期，这种做法，都只是在延缓债务和危机，而并不是在真正的解决债务和危机。无论是凯恩斯主义，还是弗里德曼的货币主义，都是如此。

　　怎么理解上面这段话呢，举个例子，牛二游手好闲好吃懒做，牛大勤奋有为生活富足。牛二就跟牛大借一万块钱，约定下个月还。下个月到了，牛二还不起。怎么办呢，牛二跟牛大说，你再借我两万块，我年底一定还给你。牛二拿了新借的一年期的2万块债务，偿还了一月期的旧债务一万块，剩下的一万块，继续去吃喝玩乐。如果信借的两万年底还不起，下次只能借四万块两年期的债了。这便是加杠杆，加久期，美国过的就是牛二的日子。

　　真正能解决经济危机的，是劳动生产率的增长，是分配机制的改革，是真实财富的增长，而不是货币投放量的增长，债务的增长。目前的经济学家们，还没有意识到这一点，他们都是“拜货币教”信徒，认为货币=财富。实际上，货币是货币，财富是财富。

　　比债务层面上的长周期衰退，更严重的是，货币体系层面上的长周期衰退。黄金作为一种世界货币，它的扩张和收缩周期，对应的是一个全球经济的历史大级别的繁荣和萧条。为了争夺黄金，英法之间爆发了长久的战争。英镑作为一种世界货币，同样，在它的生命上升期，全球经济处于繁荣周期。在英镑的收缩周期，全球经济走向了萧条，直至引发了两次世界大战。

　　现在轮到了美元。从二战后，到2008年，是美元这个货币的生命上升周期，在这个周期内，全球经济处于繁荣周期。从08年往后，美元这种货币的生命，开始盛极而衰，走向收缩和死亡，这这种长周期收缩，会把全球经济，带入远比债务周期更漫长的衰退和寒冬。

　　黄金，英镑，美元，人民币。前三个世界货币的更迭，都引发了持久的大规模战争。从美元到人民币，世界货币的再更迭，依然会引发战争。在历史规律面前，侥幸是没有用的。除了斗争，没有其他选择。

　　五、人民币迎来了战略机遇期

　　黄金衰落，英镑升起。英镑衰落，美元升起。美元衰落，人民币升起。这就是生命现象，一个冬天过去，马上就会迎来第二个春天。第二个春天到来，新的力量开始主导新的秩序，一切又开始走向繁荣。

　　我们现在要面临的全球性经济危机是史无前例的。危机，既有危的一面，也有机的一面。前面我们侧重分析了危险，接下来我们来说说机遇。

　　人民币最大的战略机遇期是什么呢，那就是美元的衰落和死亡。历史的进程选择了我们，除了顺应历史，我们还可以做一些小小的努力，来加速美元的死亡进程。所谓，天人合发，万化定基。

　　人民币要全面展开与美元的竞争，我们能够做些什么呢？

　　第一，敌进我随，敌退我进。

　　敌进我随，是过去十几年，中国搭车美国，取得一系列成就的基本策略。和美国牢牢绑在一起，美国剪金融羊毛，中国剪工业羊毛。中美两国配合的亲密无间。剪着剪着，不知不觉，世界上很多其他国家的制造业都破产了。

　　敌退我进，美国剪金融羊毛，可能是最后一茬了。那么中国需要在完成剪工业羊毛的光荣工作之后，要进一步接过美国的工作，既要剪工业羊毛，也要为全球经济提供金融服务。

　　随着美元的回流，很多国家，都会出现国际收支困难。那么，人民币就可以为他们雪中送炭，解决他们的迫切需求。没有美元，难道就不能做生意了吗。当然不是，大家可以用人民币结算来做生意嘛。

　　第二，从群众中来，到群众中去。

　　谁是群众？在以美元为主导的货币体系下的世界经济格局中，除了美欧日之外的其他国家，都是吃瓜群众。我们怎么才能让这些美元被特朗普掏光的吃瓜群众们使用美元呢。那就要想他们所想，急他们所急，给他们所需。这便是，一切为了群众，一切依靠群众。

　　怎样才能让群众们热爱上人民币呢，那就需要从群众中来，到群众中去。把群众们研究透了，才好针对性的让人民币为他们服务。人民币要战胜美元，群众路线是个关键。

　　群众路线是毛泽东思想三个活的灵魂之一，是我党的根本工作路线。坚持党的群众路线，是党在长期革命和建设中制胜的法宝，要在新形势下发扬光大。这个新形式，就是人民币和美元之间的货币之战。

　　第三，农村包围城市。

　　我们来看下当前世界的主要货币。英镑和日元，都是傀儡货币，不足挂齿。欧元，看情况未来很糟糕。因为随着欧盟的进一步碎片化，如果欧盟没了，那么欧元也就会消失。如果欧元消失了，美元在收缩。那么肯定会留下广袤的货币真空。这个金融权力真空，就理应由人民币来填补。

　　美元对人民币的攻击，来的时候，是把中国的资产价格泡沫化，走的时候是把中国资产价格的泡沫刺破。美元来，和去，对于人民币来说，都需要进行金融防御。只要防住了美元的攻击，那么人民币就可以立于不败之地。

　　美欧日加起来，总人口才10亿出头。再除去中国之外，其他国家的总人口，还有五十多亿。如果说美欧日是捍卫美元金融霸权的大城市，那么这些广袤的地带，则是美元霸权版图中的农村地区。如果这50亿人口，加上中国，总共60亿人口都使用人民币，那么美欧日捍卫美元霸权的大城市，则不攻自破。这便是农村包围城市的策略。

　　美元自己在自杀，历史进程在呼唤人民币站出来，我们也能在顺应历史呼唤的同时，做点小小的努力，这三股力量和在一起，那么在这场经济危机过后，一场轰轰烈烈的世界金融革命过后，全球人民，将迎来一个崭新的春天，迎来一个崭新的世界，一个不再有金融掠夺和金融动荡的世界，人类也将迎来真正的团结与和平。

　　《捭阖牧道》系列专题，把生活中发生的现象说清楚，把世界当前发生的大事情说清楚。本文是第十六篇。下一篇，我们讲讲第三次世界大战的问题，敬请期待后续文章。